Вплоть до 2003 г. эти нефтяные экспортеры фиксировали обменные курсы своих валют к корзине. Структура валютной корзины должна решать сразу несколько задач: обеспечивать внешнюю и внутреннюю стабильность (низкую волатильность валютного курса и инфляции), а также поддерживать конкурентоспособный экспорт и устойчивый экономический рост. В России с ее задачей удвоения ВВП наиболее интересен вопрос, как добиться устойчивого роста и конкурентоспособности продукции, поставляемой на мировой рынок. Центр экономических исследований ММИЭИФП провел расчеты по методике МВФ для определения величины весов валютной корзины.
Расчет множественной регрессии позволяет оценить эластичность экспорта, импорта и торгового баланса к курсам евро и доллара. Удельный вес валюты определяется как отношение эластичности каждой из валют к сумме эластичностей по обеим валютам. Результаты анализа оказались обескураживающими: в России отсутствует значимая взаимосвязь валютных курсов и внешнеторговой позиции! Пересчет исходных данных на месячные и квартальные, номинальные и реальные показатели, до и после 1998 г., не сильно меняет картину. Достоверность моделей, объясняющих экономический рост в России на основе динамики валютных курсов, очень низка – их адекватность не превышает 10%-15%. Анализ внешней торговли и обменных курсов позволяет прийти к интересным выводам. Во-первых, ставшие привычными среди экономистов разговоры о политике сильного/слабого рубля для стимулирования модернизации оборудования/экспорта не имеют под собой никаких реальных оснований. Как бы ни менялась ситуация на ММВБ, отечественная внешняя торговля демонстрирует завидное постоянство.
Во-вторых, мы не можем дать однозначного ответа, какими должны быть веса в валютной корзине. В зависимости от спецификации модели доля доллара в корзине варьируется от 7 до 95%.
Парадокс внешней торговли можно объяснить особенностями ценообразования и номинальными жесткостями, существующими в российской экономике. Многие из отечественных экспортеров и иностранных импортеров прибегают к ценообразованию, oриентированному на рыночную долю (pricingtomarket behavior), а не на извлечение максимальной прибыли. Компании, стремясь сохранить и расширить долю рынка сбыта, фиксируют цены на местном рынке в валюте потребителя, беря валютный риск на себя. Таким образом, происходит разрыв связи между торговыми оборотами и обменным курсом. Ценообразование, направленное на увеличение рыночной доли, наиболее распространено в странах Юго-Восточной Азии, особенно в Японии. Другой особенностью ценообразования во внешней торговле является жесткость цен, называемая в экономической теории «номинальный замок». Его суть заключается в том, что контрагенты фиксируют параметры контракта в течение периода его действия. В развитых странах объектом международной торговли выступают преимущественно потребительские и промышленные товары.
Опросы розничных торговцев показывают, что в Еврозоне агрегированные цены в среднем изменяются с частотой раз в три-четыре квартала, а в США – раз в два-три квартала. В России, специализирующейся на сырье, экспортные договора с фиксацией цен заключаются на более продолжительный период. В частности, контракты Газпрома имеют многолетнюю срочность. «Номинальный замок» не только задает долгосрочные условия внешней торговли, но и приводит к разрыву взаимосвязи внешнеторговой позиции и валютного курса.
